内部治理失效，巨额现金分红，停牌超过6年的科兴生物，在两位创始人的内斗中走向退市边缘。
2025年11月12日，昔日“疫苗之王”科兴生物（SVA.US）收到纳斯达克发出的退市决定函，原因是公司未能在延长期限截止前提交2024年年度报告。
根据退市决定函，若未及时请求听证，科兴生物证券将于2025年11月21日开市时被暂停交易并退市。
这家曾在新冠疫情中凭借疫苗一年狂赚近200亿元美元的企业，自2019年2月22日起停牌至今，股价定格在6.47美元，总市值仅剩3.9亿美元。
一、退市危机直接原因：年报难产
科兴生物此次触发退市程序的直接原因是 未能按时提交2024年年度报告。纳斯达克曾将年报提交时间延长至2025年11月11日，但科兴生物最终仍未能赶上这个最后期限。
公司解释称，未能及时提交年报的原因在于其上任独立注册会计师事务所于2025年4月15日辞职，导致审计工作中断。目前，科兴生物已紧急聘请UHY LLP（优华扬会计师事务所）作为其新的独立审计机构，力争尽快完成2024年度报告的提交工作。
科兴生物表示，已按程序提交听证申请以暂缓退市进程。根据纳斯达克规则，该申请将自动触发退市程序暂停15天，为公司争取了短暂的缓冲期。
二、十年内斗：从创始人到资本方的控制权争夺
科兴生物今日的退市危机，根源在于一场持续近十年的控制权之争。这场内斗始于2015年，当时公司两位创始人 尹卫东与潘爱华因经营理念产生分歧，从此展开了漫长的控制权争夺战。
2001年，技术专家尹卫东与北大教授潘爱华共同创立北京科兴，尹卫东以技术入股持股约24%，潘爱华出资占股76%。公司于2003年赴美上市，2009年成功转板纳斯达克全球市场，成为首家在美上市的中国疫苗企业。
2016年，当科兴生物计划私有化回国上市时，两位创始人的分歧公开化。双方各自拉拢资本站队：尹卫东联合赛富基金、康桥资本、维梧资本等；潘爱华则携手其控制的未名医药、中信并购基金和当时的第一大股东强新资本（1Globe）。
内斗随后不断升级，双方甚至出现了 “抢夺公章、占厂房、剪电线” 等极端行为。2018年4月17日，北京科兴厂区电源被切断，导致价值1540万元的疫苗报废，损失惨重。
2019年2月22日，纳斯达克以 “治理失效” 为由强制科兴生物停牌，股价定格在6.47美元。具有讽刺意味的是，停牌后新冠疫情爆发，科兴2021年净利润飙升至84.67亿美元，相当于此前六年总利润的35倍，股东却因停牌无法分享股价红利。
三、清仓式分红：最高530亿元的博弈
就在退市阴云笼罩之际，科兴生物却推出了一项惊人的分红计划。2025年4月，公司宣布派发每股55美元的特别现金股息；随后在6月又公布每股19美元的第二次特别分红，并计划推出每股20-50美元的第三次分红。
若三阶段分红全额实施，股东每股最高可获得124美元分红， 总额高达74.48亿美元（约合530亿元人民币），将耗尽公司103亿美元现金储备的逾七成。
更引人注目的是，科兴生物目前总市值仅3.9亿美元，而分红总额却远超公司市值。以停牌前6.47美元的股价计算，股息率高达 1917%。
这种被市场称为 “清仓式分红” 的行为，被视为各方在退市前尽可能将现金移出公司的策略。据报道，第一阶段每股55美元的分红已在2025年7月向股东派发，靠前的受益方包括强新资本（约6.88亿美元）、赛富基金（约5.93亿美元）和尹卫东（约3.5亿美元）等。
四、董事会罗生门与未来出路
2025年7月9日，科兴生物在安提瓜和巴布达召开特别股东大会，上演了一场“罗生门”。赛富基金提出的罢免现任董事会的提案获得通过，十名新董事会成员诞生，科兴生物创始人尹卫东借此回归董事会。
然而，股东大会刚结束，时任董事长李嘉强即声明此次会议“不合法”，并援引安提瓜法院的临时禁令，称特别股东大会“不合法”。这意味着科兴生物 同时存在两个董事会，双方均声称自己才是合法的。
除了试图维持纳斯达克上市地位外，科兴生物也已启动备用方案——冲刺港股上市。2025年10月，董事会审议通过H股发行议案，11月6日正式向港交所递交上市申请。若成功登陆港股，将有望解决股东长达6年的资金锁定困境，为疫苗研发注入新资金。
然而，科兴生物的业绩已大幅下滑。2024年上半年，公司销售额仅1.213亿美元，同比下降13.6%；净亏损6860万美元。曾经的核心产品新冠疫苗已从公司官网产品列表中消失，而在研的百白破、狂犬病疫苗等产品预计最早于2027年才能上市。
随着听证程序的展开，科兴生物获得了短暂的 15天缓冲期。但无论退市与否，科兴生物的当务之急是结束内部争斗，修复公司治理结构，将重心重新转向疫苗研发与业务经营。
董事会争斗和清仓式分红可能只会继续消耗公司的现金储备，而无法为科兴生物创造长期价值。
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